USD 0.82 btc 32960.74
facebook
twitter
instagram
linkedin
Žurnāls
Abonē žurnālu
Piesakies iknedēļas jaunumiem

Pierakstieties uz svarīgākajiem biznesa un tehnoloģiju materiāliem Latvijā

USD 0.82 btc 32960.74
Nauda 13. Maijs 2021

Naftas haizivs

Kriss Helmans

Forbes ASV

Pat ja pēc Covid-19 pandēmijas pieprasījums tā arī vairs neatgūsies, miljardieris Džons Gofs uzskata, ka krīze ir vienreizēja iespēja investēt grūtībās nonākušajā slānekļa naftas ieguves nozarē, kura vēlas sekot lielo grimstošo tabakas uzņēmumu pēdās.

Savu pirmo bagātību Džons Gofs nopelnīja pirms vairāk nekā desmit gadiem, kad kopā ar savu mentoru un leģendāro investoru Ričardu Reinvoteru astoņdesmito gadu beigās krīzes laikā par smiekla naudu iegādājās tukšas caurspīdīgas biroju ēkas. Vēlāk, 2007. gadā, kad cenas bija rekordaugstas, viņi par 6,5 miljardiem dolāru pārdeva Crescet Real Estate, bet pēc dažiem gadiem finanšu recesijas apstākļos to atkal atpirka ar lielu atlaidi. Gofs strādā Fortvortā (Teksasā) un tagad pārvalda 3,4 miljardus dolāru (aktīvi) vērto Crescent, un viņam personīgi pieder Ritz-Carlton Hotel Dalasā un Canyon Ranch spa viesnīcu ķēde, kas dibināta Tūsonā (Arizonā). Viņam aizvien patīk augstas klases nekustamais īpašums, bet šodien viņš koncentrējas uz, kā pats to dēvē, “savas biznesmeņa karjeras lielāko iespēju” – naftu.

Tas ir īsts disidenta gājiens. Pārlasiet finanšu jaunumu virsrakstus, un jums radīsies iespaids, ka naftas nozarei ir pienācis gals. Pērn aprīlī naftas cenas uz veselu dienu bija nolaidušās zemāk par nulli, jo jēlnaftas glabātavas bija pilnas līdz malām. Pēdējo 18 mēnešu laikā Amerikas slānekļa naftas ieguvēji ir iekonservējuši 60 % savu ieguves vietu, bet vairāk nekā 100 000 cilvēku zaudējuši darbu, bankrotējot 46 nozares uzņēmumiem, ieskaitot vienu no slānekļa naftas ieguves čempioniem –Oklahomas Chespeak Energy. Amerikas naftas nozares solījums, saka Gofs, “ir līdzīgs nekustamajiem īpašumiem deviņdesmito gadu sākumā. To bija par daudz, biroju platības bija dubultojušās, un aizņemto līdzekļu daudzums bija pārmērīgs”.

Atgriežamies 2008. gadā, kad naftas cenas sasniedza augstāko atzīmi – 147 dolāri par barelu (un lielo naftas uzņēmumu daļa S&P 500 bija 15 %). Visi runāja par naftas piedāvājuma augstāko virsotni. Šodien naftas cena ir 53 dolāri par barelu, nozares daļa indeksā – divi procenti. Tirgus analītiķi uzstāj, ka esam jau sen garām augstākajam naftas pieprasījumam. Gofs (65) par šādu prognozi tikai pasmejas.

“Pirms pasaulei vairs nevajadzēs naftu, mēs pieredzēsim tās deficītu,” viņš prognozē. Pasaulē, iespējams, tiek sadedzināts par 10 % mazāk naftas nekā 101 miljons barelu dienā, kā bija pirms pandēmijas, tomēr “nejauciet Covid-19 izraisītu vājumu ar vispārēju paradumu maiņu”, viņš saka. Gofs uzskata, ka elektroauto ir pārejoša parādība. “Domāju, ka patlaban pastāv milzīgs apslēptais pieprasījums. Cilvēki ir noguruši,” apgalvo uzņēmējs, piebilstot, ka darbinieki vēlas atgriezties savos birojos. “Nafta un gāze atgriezīsies un atriebsies.” Jau tagad Brazīlijā pieprasījums pēc benzīna ir augstāks nekā pirms pandēmijas.

Tā nu haizivs met lokus ap savu upuri, pilnībā ticot, ka ar pareizajiem aktīviem, kapitāla struktūrām un motivācijas plāniem naftas kompānijas var uzplaukt. “Mēs uzpērkam naftas krājumu ar milzīgu atlaidi,” lielās Gofs. Uzņēmēja galvenā platforma ir biržā kotētais Contango Oil & Gas, kurā viņam arī pieder 24 % daļu. Gofs pārrauga holdinga kompāniju no valdes priekšsēdētāja krēsla; viņa palīgs Vilkijs Koljers (36) ir uzņēmuma direktors. 2019. gada oktobrī viņi par 23 miljoniem dolāru Oklahomā un Penhendlas reģionā Teksasā iegādājās 65 hektārus zemes ar slānekļa iegulām.

Ap šo pašu laiku uz Oklahomas tiesas ēkas pakāpieniem viņi no bankrotējošā uzņēmuma White Star Petroleum (ko dibinājis nelaiķis, naftas iegulu meklētājs, miljardieris Obrijs Maklendons) par 130 miljoniem ieguva savā īpašumā vēl 130 hektāru. Novembrī viņi samaksāja 58 miljonus par 73 hektāriem Vaiomingā, Montānā un Teksasā. Pēc tam Gofs apvienoja Contango ar vēl kādu viņa kontrolētu nelielu naftas uzņēmumu Mid-Con Energy Partners. Pēc konservatīviem pieņēmumiem, ka barela cena saglabāsies 45 dolāru līmenī, Contango 2021. gadā ģenerēs 75 miljonu dolāru ieņēmumus (pēc ieguldījumiem kapitālā un procentu maksājumiem), iegūstot aptuveni 25 000 barelu naftas dienā. Līdz šim Volstrīta nav kreditējusi Gofa iepirkšanos ar atlaidēm. Pēdējo 12 mēnešu laikā Contango akciju vērtība ir samazinājusies par 34 %, bet S&P naftas un gāzes indekss ir nokrities tikai par 20 %, kamēr plašāks tirgus ir piedzīvojis 20% kāpumu.

Gofa mērķis ir turpināt attīstīt Contango. Tomēr pretēji laikam pirms desmit gadiem, kad slānekļa ieguve pieredzēja ziedu laikus un kompānijas naftas iegulu valstī urba gandrīz visās ganībās, izaugsmi veicinās jau izveidoti aktīvi, kuru cena šobrīd, uzņēmēja vārdiem sakot, ir “ļoti, ļoti pievilcīga”.

Tik tiešām, slāneklis 2.0 reliģiozi seko principam “dzīvot naudas plūsmas robežās”, saka Ņujorkas privātā kapitāla kompānijas Kimmeridge Energy rīkotājdirektors Bens Dells. Viņš piekrīt Gofa entuziasmam par ierobežotu izaugsmi. Bijušais AllianceBernstein naftas tirgus analītiķis brits Dells saskata atdzimšanas iespējas Amerikas slānekļa naftas ieguvējiem, kas patlaban ir iedzīti stūrī, ja vien viņi rīkosies līdzīgi tabakas gigantiem pirms desmit gadiem, proti, pieņems to, ka nozare sarūk, dramatiski samazinās izmaksas un strauji palielinās atdevi no kapitāla. Viņa iecienītākais piemērs ir Altria Group, Marlboro zīmola īpašnieki, kuri, par spīti tam, ka cigarešu smēķēšanas popularitātes augstākais punkts tika piedzīvots 2012. gadā, starp 2010. un 2017. gadu spēja demonstrēt 250 % atdevi, kas bija divreiz labāks rezultāts nekā S&P 500. Altria panākumu pamatā šajā laikā bija vairāk nekā 50 miljardu dolāru izmaksa akcionāriem dividenžu un atpirkumu formā; šis apjoms pārsniedz visas kompānijas vērtību 2010. gadā. “Tā nebija straujas izaugsmes stratēģija, kas ļāva pārspēt izvirzītos mērķus,” stāsta Dells. “Tā bija dramatiskā kapitāla atdeve, kas lika investoriem pievērst viņiem uzmanību.”

Kuram publiski kotētam slānekļa naftas ieguves uzņēmumam ir potenciāls rīkoties līdzīgi? Novērtējums ir svarīgs. Vēlamais kritērijs naftas nozarē ir EV/EBITDA – uzņēmuma vērtējums, kas sastāv no tirgus kapitalizācijas plus neto parādiem, kas dalīti ar ieņēmumiem no darbības pirms procentu, nodokļu un bezskaidras naudas izdevumiem (piemēram, ExxonMobil rezervju likvidācija 2020. gadā). Bet neviens slānekļa naftas ieguves uzņēmums mūsdienās nav iegādes vērts, ja tam nepieder aktīvi, kuri spēj ģenerēt peļņu arī tad, ja cenas par barelu ir 45 dolāri. Labākā lokācija šādu uzņēmumu atrašanai vienmēr ir bijis perma perioda baseins Teksasas rietumos un Ņūmeksikas dienvidaustrumos. Pateicoties tam, ka tur veica gan virziena urbumus, gan hidraulisko hidropārraušanu, naftas ražošanas apjoms eksplodēja no miljona barelu dienā pirms desmit gadiem līdz aptuveni četriem miljoniem šodien; tas ir vairāk nekā lielākajā daļā OPEC valstu.

Pašlaik Gofa iecienītāko perma baseina ieguvēju vidū ir Chevron ar vairāk nekā 800 000 hektāru zemes šajā reģionā un izcilu bilanci. Nākamais labākais portfelis, pēc viņa domām, ir nesen apvienotajiem ražotājiem ConocoPhillips un Concho Recources. Pēdējo gadu laikā viņš ir iegādājies akcijas arī uzņēmumā Texas Pacific Land Trust, kas saņem licences maksu no naftas un gāzes, ko iegūst viņu vairāk nekā 350 000 hektāros zemes virs perma perioda iegulām. Bez šī reģiona Gofs ir iecienījis arī Canadian Natural Resources, kas ražo lētas naftas smiltis. Un gan viņš, gan Dels atbalsta PDC Energy, kuram ir lielākā un lētākā pozīcija no visiem Kolorādo Vatenbergas baseina uzņēmumiem.

Kaut arī Gofam patīk veikt privātos darījumus, izmantojot Contango, viņš uzsver, ka “labākā iespēja šobrīd meklējama publiskajā tirgū”. Viņš guva mācību jau agri savā karjerā, strādājot ar Rainwater, kas, sākot ar septiņdesmitajiem gadiem, palīdzēja Fort Worth Bass brāļiem pārvērst pieticīgo naftas biznesa mantojumu par vairāku miljardu dolāru vērtu portfeli, kurā vienubrīd bija pat 10 % Texaco, 5 % Marathon Oil daļu un kontrolpakete Walt Disney Company.

Gofs pievienojās Rainwater Inc. 1987. gadā 31 gada vecumā, tikko beidzis strādāt par grāmatvedi uzņēmumā Peat Marwick. Investīciju firmu Fort Worth viņš raksturo kā darījumu slēgšanas konveijeru, kur pats Reinvoters pusi dienas pavadīja, katrā rokā turot telefona klausuli un cenšoties vienlaikus vienoties ar vairākiem sadarbības partneriem. Drīzumā Gofs jau būvēja Rainwater nekustamo īpašumu biznesu un pēc T. Boone Pickens iegādes 1996. gadā no Mesa Petroleum pārveidoja uzņēmuma struktūru un pārsauca to par Pioneer Natural Resources. Tajā laikā neviens nevarēja iedomāties, ka Pioneer ar vairāk nekā 300 000 hektāru zemes perma perioda reģionā kļūs par Amerikas slānekļa naftas ieguves čempionu.

Lielie tabakas nozares uzņēmumi ne tikai rāda piemēru, kā vajadzētu rīkoties naftas kompānijām, bet var arī parādīt, kas var noiet greizi. 2018. gadā Altria pārstāja koncentrēties uz kapitāla atdevi un iztērēja 12,8 miljardus dolāru, lai nopirktu trešdaļu veipošanas giganta Juul Labs. Nākamajos divos gados Altria šo daļu samazināja par divām trešdaļām, jo apgriezienus uzņēma federālā izmeklēšana par Juul mārketingu bērnu auditorijai. Tikmēr Juul dibinātāji piešķīra paši sev un citiem darbiniekiem, kuri strādāja uzņēmumā pirms Altria pievienošanās, īpašas dividendes par diviem miljardiem dolāru (Juul dibinātāji to noliedz).

Gofs brīdina, ka lielie naftas uzņēmumi var viegli pieļaut līdzīgu kļūdu. Viņš atgādina par BP, kura akciju vērtība samazinājusies par 35 % kopš pagājušā gada februāra, kad uzņēmums paziņoja, ka tas investēs atjaunojamajā enerģijā, nevis naftas ieguvē. Vēlaties investēt atjaunojamajos energoresursos? Gofs iesaka Floridas NextaEra Energy, kas pārvalda Amerikas lielāko vēja ģeneratoru un saules paneļu parku. Un, lai jūs nedomātu, ka izmanīgais nekustamo īpašumu un naftas biznesmenis ir vecmodīgs, Gofs atklāj, ka viņa veiksmīgākās investīcijas pēdējo gadu laikā (atbilstoši procentu pieaugumam) ir bijušas kriptovalūtas, īpaši Bitcoin

Tomēr viņš nevar atteikties no iecienītās bagātības glabāšanas zem zemes. Džons Gofs domā, ka ģeoloģija trīs kilometru dziļumā zem perma perioda reģiona velēnas ir tik bagāta ar vērtīgiem iežiem, ka platību vērtība šajā teritorijā (kā arī labākajās vietās Oklahomā un Vaiomingā) pati par sevi var kļūt par aizsardzības aktīvu pret aizvien pieaugošo inflācijas iespējamo potenciālu, ko aizsāka Federālo rezervju sistēmas naudas daudzuma palielinājums par 72 % pēdējā gada laikā. “Tas var turpināties ilgāku laiku – šāda vājprātīga naudas drukāšana,” viņš saka. “Mani tas biedē.”

NAFTA VĒL NAV BEIGUSIES

Šie slānekļa naftas ieguvēji noturēsies un spēs maksāt dividendes pat tad, kad pasaule pāries uz ekoloģiskākas enerģijas ieguvi.

Nosaukums

EV/Ebidta1

Dividenžu atdeve

Aktuālā cena

Canadian Natural Resources (CNQ

9,6

5,4

25$

Chevron (CVX)

13

5,4

92$

ConocoPhillips (PDCE)

10,9

3,7

43$

PDC Energy (PDCE)          

6,2

0

0

Pioneer Natural Resources (PXD)

12,3

1,7

130$

1Uzņēmuma kopējā vērtība (tirgus kapitalizācija plus neto parādi), dalīta ar ieņēmumiem pirms procentu, nodokļu, nolietojuma un amortizācijas izmaksām

Avots: FactSet

...

Next page

Piesakies iknedēļas jaunumiem